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轉載 2018/02/04 【​經濟日報／趙于萱】


台灣投資人愈來愈習慣投資ETF，過去三年，ETF成交金額連續突破兆元，近15年來，更累積7兆元的交易紀錄，期間不但帶動周邊市場成長，也大大轉變投資生態。


ETF的正式名稱是「指數股票型基金」，顧名思義，就是結合股票和基金的金融商品。在具體架構上，ETF透過買進一籃子成分證券複製指數報酬，投資人可以比照基金交易，在初級市場申贖ETF，也能從集中市場買賣ETF。


元大投信執行副總黃昭棠表示，台灣第一檔ETF是2003年6月25日成立，連結台股50大市值股的元大台灣50，迄今發行近15年。此前進行股票配置，只能一張張買進，ETF則滿足快速配置需求，而且負擔一次交易手續費，就買足一籃子股票。


台灣投資人很快接受這種交易工具，ETF發展不到五年，剛好遇上兩岸熱議證照互通，陸股產品應運而生，ETF單年成交金額達到千億元，2014年過後，接連有一連串創新商品，槓桿／反向、商品、債券、外匯ETF等相繼問世，再推動市場規模連年雙位數跳升。


此時立足台股，投資人運用ETF，也能從事槓桿性與非股權商品操作，串接股債期匯四個市場。


台灣ETF市場去年有五組數字，正顯現這股投資熱潮：上市櫃ETF掛牌45檔，總數108檔，資產規模升至3,499億元，發行投信增至十家，均為歷來最高。而反映交易熱度的ETF成交金額1.2兆元，雖見衰退，仍締造史上第三高。


黃昭棠分析，台灣ETF成功，關鍵正取決於法規突破、產品多元，市場又青睞。猶如企業要不斷轉型，才能抓住消費者，台灣ETF市場就展現不絕的創新力。


這種創新已吸引國際矚目，歐美都有大型指數公司來取經，海外退休基金、造市型外資、套利策略者，進場布局ETF，也豐富台股交易人結構，使外資動向不再以期現貨進出為單一指標。





業界普遍分析，台灣ETF前景仍看成長，但發展性還有多少？值得關注三方向。


第一，去年新問世的債券ETF，依舊在今年扮演主流，單是1月，投信便募集七檔債券ETF。元大投信指數暨量化投資事業群基金經理張勝原表示，債券ETF一大資金來源是國內壽險，統計主要壽險投資海外固定收益資產至少九兆美元，近年回流買台股的部位還不多。


再觀察散戶需求，不論境內外基金市場，現有規模各2.3兆、3.4兆元，穩健配息的債券基金都占到一半，而債券ETF尚不及千億元，潛力猶高。


第二，台灣ETF檔數甫創百檔紀錄，這個數字是高是低？國泰投信ETF團隊資深經理游日傑表示，鄰近香港、韓國發展比台灣早，兩大市場掛牌百檔產品，並未出現飽和降溫，反而持續擴增，韓國2015-2017年間，更由185檔升至300檔，台灣發行依舊可期。


第三，台灣ETF規模相對境內基金市場，占比14%，計入境外基金比重低於6%，游日傑指出，最悠久的美國，ETF占全體基金比重有20%~30%，由此看來也彰顯台灣市場的成長性。



投信激戰 管理費下殺


全球搶食ETF大商機，台灣金融業也不例外，至今計有十家投信加入發行，上市櫃檔數破百檔，不過伴隨而來，衍生出商品同質化、大打價格戰，以及交易冷清的「冷凍ETF」，也備受業界關注。


多名投信業者形容，當前ETF生態已是「紅海戰場」，尤其商品同質化、下殺管理費（基金管理的費用收入），打亂遊戲規則，為市場成長潛伏阻力，亟需更加分流化和客戶導向化的服務來突圍。


首先是同質化，國內投信原本發行基金，就有一窩蜂的跟風習性，對照在ETF，台、陸股產品最熱賣，競爭也最激烈，目前有29檔的台股ETF，另有近20檔陸股ETF，差異只在連結指數，以「投資人只會買一檔ETF，投資一個市場」的常理假設，商品顯然過多。


同質化並發生在美股、日股、債券ETF等主流資產，當相似商品愈來愈多，不難想像會有殺價競爭。以台股為例，原本全市場管理費最低，是元大台灣50的0.32%，目前已有台股ETF只收0.15%；反向ETF中，元大台灣50反1收1%，他家業者最低收取0.3%。


少數不受價格戰影響是油、金類的期信ETF，若扣除該類商品，去年台灣ETF發行最多，總資產規模最大，理應收取更多管理費，然全年ETF費用進帳22億元，比前年18億元成長19%，低於總資產規模增長28%，是近三年首見，代表發行成效縮減。業者分析，去年費用下滑，也和更低價的債券ETF興起有關，不過不可否認，去年價格戰最激烈。


陸股商品 人氣強強滾


因應市場漲跌循環，投資工具推陳出新，台灣ETF市場也不斷發展新商品，特別的是，陸股ETF問世以來，交易金額年年位列寶座，再來才是台股ETF，單靠一檔陸股ETF，一年就能創造千億元成交值。


台灣首檔陸股ETF是2009年成立的元大寶滬深，當時中國還未完全放行外資入境，投信必須先取得合格境外投資機構（QFII）執照，才能錢進大陸買股。元大投信發行的寶滬深，便是透過連結式基金架構，提供陸股布局管道，因同時期陸股產品有限，寶滬深成立就有71億元，最大一度達400億元，見證國人瘋陸股的時代。


2014年，開放發行具槓桿特質的槓桿、反向ETF，操作波動更大，由富邦投信發行的富邦上証正2和元大滬深300正2，比下早期的台灣50、寶滬深等原型ETF，躍居人氣前茅。至今陸股起起伏伏，兩檔ETF仍常居台股單日交易量前20大股票，規模也穩定維持300億元左右，少數有如此高人氣的ETF，僅有國內規模最大的元大台灣50反1。


CMoney統計，2015年來，ETF成交金額排行榜，連續由富邦上証正2蟬聯第一，單年最高創造5,467億元的成交值，去年最少也有2,815億元；元大滬深正2則常態性介於2,000億~3,000億元。