轉載 2018/04/24 【經濟日報/任中原】


美國10年期公債殖利率站上3%,使投資人重新思考在利率相對偏高之際的投資布局。由於這次殖利率上升主要是由原料商品價格上漲帶動,而非經濟超強,問題比較麻煩,尤其是何時會衝擊股市。


路佛集團投資策略長鮑森表示,「歷史經驗顯示當通膨上升時,股市通常表現OK;而且在經濟動能減速時,只要通膨溫和,股市也會有良好表現。然而若出現停滯膨脹,股市與債市都會很慘」。以下是各市場對利率上升的可能反應:




1. 投資長債沒賺頭 

金融海嘯以來,投資股市的股利率通常都高於公債殖利率,但現在兩者的差距正在縮小,標普500成分股的平均股利率對10年期公債殖利率的溢價幅度已縮到八年來最小的水準。如果10年期殖利率突破3%,便可能打破多年來「股優於債」的現象。策略研究公司技術分析主管費洛尼指出,債市35年來的大多頭走勢已經改變,現在才只是開始。殖利率走勢將穩定向上,現在投資長債將賺不到錢


2. 不利新興資產

新興市場投資人也須注意。三個月前殖利率雖也曾接近3%,但當時新興市場仍然樂觀,這次卻不同,因為全球經濟同步成長的勢頭正在減弱。原料商品上漲帶動通膨升高,可能使美國貨幣政策加速緊縮,這對新興資產尤其不利


3. 企業還債成本升高

之前信用評等較差的高殖利率公司債(垃圾債),還能因為公債殖利率偏低而受益;但如果寬鬆貨幣政策消失,舉債成本上升,企業的還債成本將更高。目前標普500企業的銀行外負債極高,高負債配上高利率,當然對企業不利。


4. 對股市是逆風

投資人須注意融資槓桿比率。當利率上升時,金融機構會提高融資帳戶的利率,迫使投資人必須逐漸減少融資,對股市當然是逆風。目前紐約股票交易所融資帳戶的負債總額居歷史高峰。當股市上漲時,融資金額雖增加,但占總市值的比率卻不大,例如目前還不到3%;然而一旦股市下跌,融資比率便會上升,投資人必須減碼,融資賣壓將使股市雪上加霜


5.美元看升

公債殖利率上升已使投資人緩步買進美元。過去一個月來美元匯率指數走勢已經與10年期美債殖利率同步上升。專家認為最近美元回升,是因為美國經濟展望優於歐洲及日本,這將使未來美元繼續看升


美國經濟強勁雖對美股有利,但美元升值與殖利率上升將使金融情勢趨緊,結果是兩相抵銷。另外美元升值也會約束商品價格漲勢,使通膨受到壓抑。

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