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轉載 2016/08/09 【鉅亨網／林奇芬】


史上最大資金潮持續延燒，繼歐洲、日本、瑞士央行採取負利率後，英國央行8月終於啟動降息行動，並擴大貨幣寬鬆規模。除此之外，各國央行降息潮一波接一波，造就債券市場多頭榮景。只是投資人還是要謹慎挑選債券產品，並不是買債券就可以穩穩賺，其中，新興市場債券就成為現階段債券市場的新亮點。


英國降息，打亂美國升息腳步


英國央行8月4日宣布降息1碼，利率降至0.25%，這是7年來首度降息。除此之外，並同時宣布擴大QE規模，購買公債規模加碼600億英鎊，購買企業債加碼100億英鎊。英國央行行動，是為了明年英國脫歐啟動預作準備，但也對全球債券市場投下震撼彈。


先前全球經濟疲弱，各國都有降息壓力，只有二個國家因為經濟穩定最有升息機會，一個是美國、一個是英國。美國聯準會空喊升息多年，卻只在2015年底升息1碼，而英國央行一直按兵不動，直到今日卻反升為降。英國央行的行動，是否同時澆熄了美國升息空間？



負利率，你還要搶成熟國公債嗎？


目前債信評等最高的這些成熟國公債，利率已經跌至負或零。例如，德國10年公債殖利率為負0.065%，日本10年公債殖利率為負0.049%，因此，還有點利息的英國10年公債殖利率0.612%，美國10年公債殖利率1.59%，就成為市場爭搶標的。但對於想要收息的投資人，這些幾乎沒有利息收益的債券，究竟還有甚麼吸引力呢？


此外，英國公債殖利率雖有0.612%收益，但英國降息卻帶動英鎊貶值，光從8月1日到8月9日，英鎊兌美元從1.3230跌到1.2988，貶值1.8%，匯率損失早就吃掉債券收益，怎麼算，都不是一筆划算投資。由於成熟國債券幾乎無利可圖，目前資金開始轉向新興市場債券與高收益債券，也帶動這二類債券今年表現亮眼。


降息風吹向新興市場


為刺激經濟，新興市場各國陸續展開降息行動。例如今年以來印度降息1次，印尼降息2次，台灣降息2次，南韓降息1次，馬來西亞降息1次....，此也造就新興市場債券多頭走勢。


目前新興國家平均利率高於成熟國，例如印度基本利率6.5%，印尼利率6.5%，巴西利率14.45%，俄羅斯利率10.5%，同時這些國家仍具有降息空間，債券殖利率又遠高於成熟國的零利率負利率，因此持續吸引資金流入。


資金轉進新興市場債券


根據EPFR統計，7月以來資金大量流入新興市場股債市，其中新興市場債券5周內淨流入166億美元，是有紀錄以來最大規模。可以想見，在經過去年新興債被大幅減碼、資金外逃之後，今年開始出現逆轉走勢。


另外，由於利差大，高收益債也可受惠於全球降息利多，同時去年風險最高的能源企業債，今年也受惠於油價反彈、風險降低。不過，由於經濟景氣面虛弱，高收益債波動性較大，需要較為謹慎選擇。


美元升息延遲，有利新興貨幣升值


由於原物料價格下跌，以及2013年5月之後，美國喊出QE退場，資金大舉退出新興國家，帶動新興市場貨幣貶值壓力，包括印度、印尼、南非、巴西、俄羅斯等國，過去幾年貨幣大幅貶值。但今年隨著原物料價格反彈，以及美元升息不斷延後，反而讓新興市場貨幣走出一波升值行情。


英國央行降息，是否點燃下一波降息風？仍有待觀察。看來短時間內，全球不容易走出低利環境，在美國還不升息之前，新興市場債仍有表現空間。即使未來美國微升1、2碼利率，新興國家在經歷過去幾年調整後，應該也有更好的因應能力了。


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