轉載 103/01/02 【聯合理財網／李雪雯專題】
在上一期「2014年投資關鍵詞－中、美大對決」專欄刊出之後，有許多關心來年投資資產配置的好朋友，仍然繼續提出不少的問題，進一步詢問筆者的意見。其中最多的是：美國股市已經迭創新高了，現在還能再繼續投資嗎？特別是美國經濟數字也並非特別亮麗；人民幣有可能進入「5字頭」時代，並且持續升值嗎？國內市場還可以投資嗎，特別是房地產市場，真的會崩盤嗎？….
在回答以上問題之前，筆者想先來談談去（2013）年年底的一大投資新聞：報載麻塞諸塞州坎布里奇國家經濟研究局（National Bureau of Economic Research），在2013年11月份時發表了一項新研究成果，聲稱找到了股神巴菲特的神奇投資公式。
這研究簡單歸納巴菲特投資公式是：「專注優質股（便宜、安全、優質的股票）」，也就是波動性低於平均水平、股價與每股賬面價值之比（市淨率，一種淨值衡量指標）不高的股票。除此以外，研究人員還看好利潤增長高於平均速度、相當大一部分利潤當作股息派發出去的股票。
然而筆者認為，從這則巴菲特投資公式內涵的訊息中，其實可以提供給一般有心想投資致勝的理財大眾，以下4項重點功課：
一、投資向來是看「相對」，而非「絕對」。就以2014年各家分析師最看好的美國市場為例。也許從「絕對數字」的角度來看，它並非是100%漂亮而完美無缺的。
但投資人千萬別忘記，投資市場的主題不但「隨時在變」，而且不管是跟「過去的自己」，或是「其他國家」一起比較，只要「數字持續改善」，或是「表現得好一點」，都能成為市場眾多投資人「用行動（投資資金）」實際支持的對象。事實上，也正因為「主題隨時在變」，投資人就必須具備以下兩大本事：「可分辨長期或短期趨勢的能力」，以及「（資金移動）時手腳要快」，也才能應付變化多端的市場。
二、投資可以「押寶」，但絕不是「集中」且「單一」地投資，必須有「分散風險」的打算。雖然巴菲特歷經50年的投資結果，顯示出極高的年複利報酬率。但是投資人可千萬別忘了，他的輝煌績效是靠著「較多的正確」，以及「較少的失誤」所累積出來的，並不代表他完全不犯錯。
也就是說，就算是萬人稱讚的股神，也會有「看錯行情」的時候，也更突顯出「資產配置」的重要性。所以，不是說投資人只要選擇美國這個單一市場投資就好，也不是其他投資地區完全不值得一試。而是投資人最好先從「比較利益」的角度，選擇出幾個「比較具有贏面」的標的，做好風險的分散；而且，將最大比例的資金，重押在「最具冠軍相」的市場上。
三、對投資標的的了解及深入研究。大多數投資人應該對巴菲特「不投資不熟悉行業（例如科技業）」的做法，應該是知之甚詳。但事實上，這也是巴菲特之所以成為「賺多於賠」的股市，而一般小股民仍舊是「賠多於賺」散戶的重要關鍵。因為投資市場永遠是殘酷而現實的，假設沒有本事在鋪天蓋地、多空皆有的雜亂訊息及數字中，靠著優於一般散戶的精確人脈，以及高人一等的經驗分析，是絕對不可能達到「投資常勝軍」的境界。
筆者認為這門功課對於一般投資人的啟發應該是：想要投資準確，該學的不單是大師的方法或投資策略，而是他如何「磨練自己對市場的預測精準度」、在多空交雜的訊息之下，能夠看到其他市場人士所看不到，或看不到的重點，以及他在這場投資棋局中，是抱持著什麼樣的思維及想法？否則，投資人就算將所有與巴菲特有關的書籍熟讀，將他的名言背得滾瓜爛熟，也還是不能像他一樣成為一位具有獨立思考、判斷能力，賺錢多於賠錢的專業投資人。
四、投資進場時間點也很重要。以巴菲特為例，當年在金融海嘯肆虐、沒有人敢投資之際，他卻是逆向逢低進場、壓寶多檔標的。多年之後也證明：由於他的「勇於低檔進場買進」，才創造出日後極高倍數的獲利。
從這個角度來看投資美國市場，讀者或許也可以清楚「不同進場時點的正確操作方式」。因為報載華爾街投資人士，對於新的一年美國股市走勢有兩種截然不同的看法，有一派認為2014年美股將大發利市，漲幅高達二位數。但是另一派則指出，目前美股已經開始出現高檔賣壓，新的一年要走得更高，恐怕相當困難。而根據技術分析大師蔡森的觀察，美股目前仍舊處於「高檔震盪盤頭（也就是「指數創新高的同時，卻沒有充足的成交量匹配」的「背離」狀態）」的階段，萬一不幸指數跌破重要支撐，形成頭部的可能性就很大了。
也就是說，如果是短線投資人，在未跌破重要支撐之前，進場投資都還算是安全的；然而一旦跌破支撐，由於按照技術分析「除非有重大利空，一般頭部形成約要8~13個月」來看，投資人採用「高出低進」的策略，還是得以達到「明哲保身」的效果。
但筆者最要提醒讀者的是：撇開短期高檔震盪走低的風險，目前來看「投資美國」這個主題應該在未來十年之中，仍舊是不變的趨勢方向，及較多資產配置的重點。最後，順便回應一下筆者對於人民幣及房地產的觀察。首先以人民幣來說，總計2013年人民幣累計的升值幅度大約有3%，中間價總共有40次創下新高。與2012年全年升值幅度只有1.03%相比，2013年可以說是「人民幣升值年」。
展望未來，市場上甚至還有「人民幣將邁向5開頭時代」的樂觀預期。例如交通銀行首席經濟學家連平就認為，中美之間存在貿易不平衡，以及大陸經濟持續回暖態勢，都將成為人民幣持續升值的動力。然而筆者也傾向認同某些分析師所言，在考慮到貿易順差在GDP的占比下降、以及美國聯準會退出QE等因素，人民幣的升值空間將逐步收窄，2014年的匯價波動料將加劇，全年升值幅度可能低於2013年。甚至，如果錢荒及債務問題被特別放大之後，人民幣「不升反貶」的機會也不是沒有可能。一般不在大陸居住、工作或消費的民眾，可別因為國內金融機構「特別做多人民幣資產」的言論，就努力地把所有目前不用的新台幣，全都搬往人民幣資產。
至於國內房地產，筆者還是那句老話：台灣房價的居高不下、完全偏離正常市場走勢，主要是集「過多游資」、「利率長期處於低檔」，以及「政府不公平的稅制（持有房產的稅負過低）」等因素交互影響下的結果。然而展望未來，在政府不敢真正「打房」、以上幾項變數不可能大幅更改之下，房價除非能找到一個「得以崩跌」的出口（例如中國大陸房市崩跌、台灣經濟大幅衰退、資金大量外逃），否則，台灣房地產泡沫快速戳破的機率，恐怕也不致於太大（但也同樣不會大漲）。
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