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轉載 2019/01/04 【蘋果日報／吳秀樺】


2018年第4季以來股市震盪劇烈，投資情緒備受牽引的同時，更加突顯波動管理的重要性，尤其是在金融市場起伏不定當下，防禦股票類型基金績效表現脫穎而出。百達投顧指出，以防禦股票長期投資表現來看，除非是碰上持續大漲的牛市，否則不論是市場多空交雜、盤整或是修正的市場，以守為攻的防禦股票投資策略，都有機會脫穎而出。


眼見國際變數尚未消弭，市場波動料將成為常態化，降低資產配置的波動風險將是2019年投資布局的首要任務，而增持防禦性資產將是最佳選擇。


跟漲抗跌 不易受多空影響


保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔說，所謂防禦性資產，就是不易受到景氣多空循環的影響，不論全球經濟榮枯都能保有穩定的成長動能，具備跟漲抗跌的特性，如必需性消費、公用事業及醫療保健等相關類股，首選長線表現搶眼的醫療類股。


江宜虔說明，近期美股波動劇烈，醫療類股表現抗跌，2018年以來，S&P500醫療保健指數尚保有1.6%的漲幅，S&P500指數卻已由紅翻黑，下跌逾7%，拉長來看，醫療類股的穩定性更是鮮明。


自1990年S&P500指數有產業分類以來，S&P500醫療保健指數累計報酬率高達2499%，穩居十大產業之首，並遠優於S&P500指數的1344%。江宜虔分析，醫療產業主要受到本身產品研發周期的影響，與景氣循環相關性較低，無論未來經濟榮枯與否，不易牽動未來發展趨勢。


舉例來說，2007~2009年金融風暴期間，全球經濟大衰退，衝擊2009年S&P500整體產業營收下滑9.1%，但S&P500醫療產業營收卻年增10.1%，突顯醫療類股抗景氣循環的特性。


醫療保健 報酬穩居產業之首


回歸基本面來看，江宜虔表示，醫療產業現金流量豐沛，幾乎來到近年來的新高水位，財務體質愈加健全的同時，帶動購併活動跟著升溫，2015年以來，3億美元以上的醫療購併案累計金額已超過2300億美元，不但有助於強化產業營運動能，並擁有充裕資源提升創新競爭力。





江宜虔指出，雖然美國國會兩黨分治，政策面有利於醫療產業，但藥價議題政策仍持續討論修改，短期不確定性尚未消除，導致近期醫療類股走勢震盪，不過，從資金面來看，法人加碼力道逐漸增強。


根據高盛證券統計，避險基金陸續降低科技類股持股比重，轉為增持醫療類股，2018年第4季平均比重已上升至18%，為2016年以來新高，顯示市場投資風格逐漸轉向防禦性資產。不僅如此，共同基金亦自2018年上半年開始逐步加碼醫療類股，江宜虔說，長線來看，目前持股比重仍處於偏低水位，預期未來加碼空間將持續上升，醫療類股的資金活水料將源源不絕。



「4P」選股法 挑出防禦型科技股


股市波動大，就整體而言，目前國際變數尚未消弭，市場波動更將是常態，因此降低資產配置的波動風險，將是2019年投資布局的首要任務，而增持防禦性資產將是最佳選擇。百達投顧總經理梅以德表示，防禦股票基金很適合做為投資者的核心資產，其中最重要的觀念與投資前提就是要做到分散投資。


梅以德指出，防禦股票在資產配置扮演的角色，應是取代傳統全球股票作為核心資產，因此在產業上最好能夠分散化，投資於8~9種以上產業，降低單一產業的系統性風險。持股上，也最好採取高持股數、低單一持股比重，達成投資人所期待的防禦效果。


防禦股票多元分散、抗跌能力強的特性，正好可以解決擔心押錯產業、市場波動大投資不心安、需要主動尋找進出場點的問題。股票的投資風格具有成長與防禦兩種主流，前者如金融、科技，後者如公用事業、必需消費等。


檢視債務、現金流等指標


不過，百達資產管理看待防禦股票，跳脫傳統從產業選擇的角度，從4P的角度切入，包含企業獲利能力（profitability）、股價吸引力（Price）、企業舉債程度（Prudence）與保護能力（Protection），也就是說同樣在科技產業，仍可能找到具防禦特質的股票。


百達投顧表示，從過往4P選股的結果來看，這些股票常常因為投資者的行為偏誤（behavioral biases），而長期被市場低估。換句話說，投資人常常過度關注個股上漲時的表現，而忽視防禦股票能夠在市場修正階段表現抗跌，進而在長期投資中勝出的能力。被低估的股價正是防禦股票的投資者最佳的獲益機會。


從財務指標來看，像是企業的資產報酬率、現金流╱企業價值、債務覆蓋率、波動度等，都是選擇防禦股票的檢視點。梅以德說，全球股票投資長期來看約有年化8%左右的報酬率，但許多在股海浮沉多年的投資人都覺得這樣的報酬率遙不可及，有很大的因素在於押注特定產業，若對市場掌握不夠高，押錯邊自然賺不到這樣的報酬。