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轉載 2019/06/03 【鉅亨網／林奇芬】


郭台銘說「比金融海嘯更嚴重的海嘯要來了」，真的是這樣嗎？今年前四個月，金融市場沉浸在中美關係緩和、資金寬鬆的環境中，股債市都呈現上揚走勢，但進入5月卻風雲變色，一場大雷雨，澆熄了全球樂觀情緒。


對中國動作，一波接一波


5月初川普推特文，提早宣告中美貿易談判破局，之後美國立刻對2000億美元中國進口商品加徵25%關稅。接下來又頒布國家進入緊急狀態，藉此進一步限制美國企業與華為往來。除此之外，美國還進一步評估，可能對另外3000億中國進口商品加徵關稅。


美國除了劍指中國之外，5月先取消了對加拿大、墨西哥的鋼鋁關稅，接下來也延後對歐盟與日本汽車加徵關稅的談判，讓市場以為他先專心對付中國，對其他市場暫時休兵。


中國之外，開始對墨西哥、印度開火


沒想到5月底，川普宣布要對墨西哥所有進口商品課徵關稅5%，逼迫墨西哥解決非法移民問題，並表示若不改善，將每個月提高5%關稅，最快10月關稅即到達25%。此外，忽然對印度出手，認為印度與美國貿易往來不對等，在6月初取消印度優惠貿易待遇資格。


川普這一個月動作頻繁，且多管齊下，顯示川普的貿易戰已經脫離口頭警告，進入了實質行動，且態度相當堅定。而此同時，中國也開始了反擊行動，表示不畏懼正面迎戰，同時，中國也開始擬定不可靠實體清單，未來可能將某些美國企業列為不往來名單。中美雙方緊張氣氛升高，將衝擊全球經濟貿易。若雙方劍拔弩張情勢無法改善，以下是五個可能遭受衝擊的面向。



衝擊一，商品成本升高，購買力下滑

隨著步步高升的關稅，美國民眾購買商品成本逐漸升高，影響民眾消費能力，同時也可能帶來通膨上揚壓力。


衝擊二，全球產業布局重新來過

光是中國2000億商品課稅25%，就讓許多在中國佈局的企業雞飛狗跳，開始展開生產據點挪移。若墨西哥商品也被課稅，墨西哥主要出口市場是美國，以墨西哥為出貨點的企業受到衝擊，必須重新思考布局點。然而產業布局非一朝一夕，貿易談判又常常一夕數變，對產業國際布局有相當大難度與變數，而此調整需要耗費多年才能完成，企業將面臨更為困難且難以評估的經營環境。


衝擊三，非關稅障礙升高，創新困難

美國對華為與關係企業的禁止令，可以看到美國採取關稅之外的防堵手段。美國以保護智慧財產權或是國防安全為由，禁止美國企業輸出技術，也防堵其他國家企業太快追趕上美國技術。此雖為保護美國技術領先，但也衝擊全球產業技術交流、合作、創新，原先期待的5G、AI、IOT等發展腳步可能更為緩慢。


衝擊四，全球景氣受創，經濟衰退風險升高

原先美國景氣就已經進入趨緩期，新興國家則依賴美國與中國景氣來推升，但近期中國景氣再度受到影響，而美國持續拉高關稅下，也將影響國內消費動能，全球景氣衰退風險升高。


衝擊五，國際政治局勢動盪，勢力重組

川普上任後很多人在談新冷戰來臨，這次是美國與中國全球二大GDP國家的對抗。如今中國已非吳下阿蒙，有一定的資金、國防武力、企業聚落、龐大內需市場，再加上一黨專政，若中國不願意低頭妥協，雙方可能各擁陣營，進行長期對抗。中國在國際舞台有不小的支持陣營，美國在貿易戰上可能得罪不少盟友，國際勢力重組，將是未來最複雜的議題。


以守代攻，債券基金不可少

市場不確定升高，資金持續流入債券市場。根據晨星截至4月底的統計，全球資金近三個月，在股票基金賣超4744億新台幣，其中光今年4月份，股票基金賣超高達1272億元，也就是雖然今年前4個月股市有一個不錯的反彈，但資金卻是持續撤離股市。相對之下，近三個月債券基金則是買超3893億元新台幣，且4月份買超高達1370億元。顯示資金棄股轉債，且呈現持續買進趨勢。

從公債殖利率角度觀察，聯準會預估今年不升息，美國10年公債殖利率持續走低，有利於公債表現。歐洲央行今年也採取寬鬆政策，有利於歐債利率走低。惟近期義大利因為債務升高，導致義大利公債利率上揚。此外，考量市場風險升高，更多資金流向高評等債券，相關基金今年以來也有穩定收益。

另外，新興市場債利率水準較高，還有降息空間，頗受市場青睞，今年以來表現不錯，不過以美元計價為主，當地貨幣計價新興債，受幣值影響波動較大，表現較不好。而投資人最喜歡的高收益債，今年以來也有不錯表現，但未來若景氣惡化，對高收債衝擊較大，目前先中性看待。


我們無法預估未來川普是否又有驚人之舉，也許忽然之間又與對手握手言和，我們也無法預估中國態度，或許堅持民族主義不惜以戰逼和，也是中國策略。但貿易話題勢必成為今年金融市場干擾變數，不確定風險來襲更要檢視手上資產。


由於目前全球景氣尚未出現反轉風險，投資人可以採取股債平衡策略，但若貿易戰持續，則應該逐漸增加債券基金比重，以守代攻是較為穩健的投資策略。


(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)