Jerry's理財理債小棧~銀行貸款規劃管理顧問

轉載 2016/03/07 【工商時報／野村投信投資長周文森（Vincent Bourdarie）】


在兩個星期前，我們曾提過資產配置的改變往高殖利率債券移動，以降低波動度，並有機會獲得資本利得，特別是新興市場債券，這段期間的市場走勢印證我們的看法準確。





金融市場在經過這波反彈後，投資信心受到一定程度激勵，國際油價壓力亦見舒緩而走穩，成為支撐部分市場續揚的動力。分析近期反彈的風險性資產的確具有支撐因子，因此我們要建議投資人，可以稍微增加風險胃納量，股市配置往新興市場移動，債市投資維持新興市場債，但股債配置仍要讓債券略高於股票，畢竟經濟成長腳步還是偏緩慢。


我們認為一定要提醒投資人的是，這波是屬於技術性反彈。在反彈階段，我們偏好購買價值面被低估之標的，目前新興股市預期本益比降到11倍，相較於成熟市場的14.8倍便宜很多，現在是相當好的進場時機。重要的是，我們已經看到今年以來最讓投資人擔憂的三大因素減弱。首先是油價反彈對市場穩定性有所影響，導致油價驟跌的投機性資金部位已經調整。


其次，市場對於貨幣政策的預期也是改善投資信心的因子。目前市場普遍預期今年聯準會升息幅度僅一到兩碼，歐洲央行更預期將加大寬鬆力道，就連中國人行也在2月底如預期降準了。


最後，企業財報消息已逐漸在市場發酵。對美國或歐洲來說，去年第4季財報表現並不佳，這些消息已在市場反映完畢，現在公布的經濟數據往改善方向走，意味財報未來有優於預期的驚喜，支撐市場往反彈方向走。但這波反彈會持續嗎？雖然反彈有跡可循，但波動度依舊不低，我們認為投資人還是要繫上安全帶，原因有三：


第一是美國經濟正逆風飛翔，預期成長率可能會更低，但若經濟沒這麼糟，對貨幣政策來說就是壞消息，聯準會未來方向的能見度降低，更讓投資人擔心。甚至歐洲央行的量化寬鬆措施也不一定會讓市場滿意，如日本央行日前推出的負利率政策其實創造了部分風險，因此我們期望這階段的量化寬鬆政策能有更嚴謹的規範去實行。


其次，油價走勢尚未持穩，產油國財政困窘，急需彌補損失，然而某些國家不願遵守控制產油量的規範；同時，成熟國家和新興市場對於原油需求還是非常疲弱。


第三個理由則是部分經濟數據展望不樂觀，成熟股市在缺乏盈餘成長性與市場趨於成熟下，價值面必須進一步下調，相較於高收益債價格已經進行不錯的調整，成熟股市稍嫌落後。


總結來說，上半年還有修正空間，但現在應該趁機掌握風險性資產反彈的契機。因此我們戰術性配置將成熟股市的比重挪移到新興股市，透過主要資產類別進行多元且靈活布局。